這篇是二當家想像的超超超簡單經濟與金融關係圖, 非常不嚴謹, 只為個人學習及拋磚引玉之用。
前言
以下為上圖解釋
1. 人民給錢儲到銀行, 以賺取利息。有需要時問銀行借錢 (e.g. P Loan, Mortgage)
2. 人民向公司用錢買取所需貨品/服務
3. 公司跟公司用錢買取所需貨品/服務 (例如供應商, 會計師行)
4. 不同的公司聘請員工提供貨品/服務
5. 人民賺到錢後, 消費及買個人資產 (多為用抵押的方式向銀行借貸)
6. 公司向不同方式去集資, 包括銀行, 發行債券, 上市等
7. 金融市場最最最x100 times基本的構成便是股市, 債券市場, 外匯等, 另外所有衍生產品包括牛熊証, ETF, CEF, 大量不同的合約(期權)。一般人就算無買股票, 其實也被迫參與其中, 例如強姦金, 中國的社保基金, 美國既退休基金等等。而金融體系比起實際經濟既規劃係大N咁多倍。
8. 銀行也會在金融市場上作買賣, 其中一個目的為賺取利差或放置閒置資金 (美債暫時還比認為是無風險利率既指標)
9. 當銀行不夠錢時, 便可用抵押品向央行換錢, 以作周轉
10. 政府都有開支, 所以會發放債券以抵開支, 又或者收緊市場上的流動資金 (e.g. 經常香港政府有盈餘, 而美國就經常性赤字)
經濟 – 以需求及供應為主導, 可以參照 PMI, 失業率, 通脹, GDP增長等數據為市場把脈, FED 等央行以控制利率為市場升溫/降溫 (QE前)
金融 – 理論上會影響金融市場為資金充裕程度, 企業表現, 及信任程度(e.g.債券評級)等為主導, 金融市場較為波動
正文
在QE前, 市場上既資金慢速增加, 央行可以用利率直接提升銀行既借貸成本, 進而控制經濟(甚至金額)既活躍程度。如果一般人不參與金融, 理論上金融市場上既升升跌跌對一般人係沒差, 可以想像為世界上最大既賭場。
而今日金融市場比起實體經濟不知大了多少倍, 影響力亦非常大, 甚至大於實體經濟的影響, 但其實金融市場應該是反映實體經濟的表現, 所以常常聽到人說「股市先於經濟」, 因為金融市場代表著投資者對未來前景既信心。
在QE後, 央行在市場上大量回購國債及MBS (各施各法), 迫駛原本停泊在國債等的閒置資金 (e.g. 美國國債暫時還是被認為 risk free), 繼續在市場上追求回報。資金泛濫下, 回報要求降低, 令到一些經營較差的企業也有機會用較低的成本來獲取資金 (很多公司在初期也經營的非常艱難, 例如 R&D 等開支, 沒辦法確認回報率, 低成本資金有助發展)。但另一方面, 個人/企業也可從銀行得到平價資金, 繼而推高資產價格 (例如港樓, 股票, 回購股票等)。當個人/企業的資金成本非常地低, 利用資產升值及再融資等方法, 所賺取的回報比起經營更可觀(例如轉按, 加按)。久而久之, 資產價格高企, 而擁有資產的人也沒有經營的欲望 (例如空鋪, 寧願唔租出去都唔想減租, 因為會影響價格 e.g. capitalization rate)。
在QE後, 通脹一直沒有出現, 其中最大既原因二當家覺得是金融市場吸受了大部份資金, 經濟如果是由需求及供應來衍量價值, 印錢並不一定可以促進經濟, 亦即如果我有層樓, 由價值$一百萬, 升到$一千萬, 但我的日常開支還是一百蚊一日, 沒有增加到我的開支。政府刺激經濟的手段, 可以用行政手段 (消費卷, 加大基建項目), 亦可以用貨幣政策 (QE, 減息)。但行政手段的反應太慢, 不會有立即明顯既效果, 加上繁重既審議 (國會, 立法局), 政府越來越傾向用貨幣政策來推動經濟, 但問題是, 經濟已經出現飽和 (呢個至係重點), 而新科技又未能接軌時 (還有很多原因, 在此先skip), 大部份既政策最大受惠者不是市民, 而是大型企業及資產擁有者。
不同於上次 2008環球金融危機, 上次是金融市場的信心危機(信貸), 而今次疫情最大的影響是實體經濟, 當大家足不出戶, 所影響到的企業的現金流, 而企業的表現亦會影響金融市場的表現。如果只是少量企業的經濟有困難, 市場不會有太大的波動, 反正久不久也會有企業 default 或執笠, 只是不是太嚴重, 不完美, 但完全可接受。但如果是大量企業同時經營困難, 所影響到的不單單是實體經濟, 還要後面十分巨大的金融市場, 例如太多企業同時倒閉, 跟債劵有關既基金, 亦有可能在槓桿及客人失去信心贖回下而火燒連環船 (MPF 都有買債劵基金, 所以唔好以為你無買就唔關你事, 只係你無辦法提取)。
二當家覺得二三月份的大跌只是反應金融界既恐懼及被去槓桿化的資金緊張, 並未反應實體經濟的萎縮 (或前景)。因為要恢復金融市場是比較易, 有錢及政府肯做擔保, 在上面說的三點裡面已經滿足了兩點 (資金充裕程度, 企業表現, 及信任程度), 但假若實體經濟受捐, 就不是一兩年可以恢復的事。企業的擴張及招聘花時需久, 如剛剛公佈美國失業救濟金公佈既人數以破紀錄式上升 (一周多300萬), 炒人容易請人難, 要完全恢復同一水平可能要幾年, 甚至十幾年。當人民失去工作, 減低消費意欲, 企業減少開支, 增加政府財政負擔, 一環扣一環下, the worst is yet to come.
政府就算印平錢, 能否救經濟, 假設你無收入, 就算你有首期, 唔駛俾息供樓咁你又會唔會肯去馬? 當人民/企業失去收入 (或現金流), 人民/企業會傾向投資保守, 因為要準備捱過寒冬。政府暫時已做或可以做的:-
- 將息率壓低, 企業可以要低的成本來獲取資金, 以便續命。
- 政府可以印錢(QE)迫駛資金從國債及MBS等so call最安全的投資外逃, 在市場上繼續追求回報 (企業債更容易集資)。
- 為市場做擔保, 減少短期內既資金緊張情況
- 未來可以做的, 負利率, 迫駛我們在銀行的錢往外消費, 迫駛銀行把閒置資金盡快借出, 相對提高銀行風險。
- 政府正接做企業擔保, 不批准企業破產, 直接或間接控制企業。
- 政府直接在金融市買入市場產品 (如日本政府買ETF, 香港亦在亞洲金融中直接干預市場), 令獲利資金從回實體經濟。
所謂的金融創新, 其實除了金融產品創新, 還有的是貨幣政策的創新。人無恥, 便無敵, 政府無恥呢? 錢從何來, 神說：「要有光」，就有了光。你懂的。
做一個短的總結,我9估未來會是一個經濟衰退, 通縮, 資金滿滿, 低息/負息既環境, 失業率高, 亦即滯縮的情況, this time is different? Maybe. 至於咁既環境下如何明哲保身, 金融/房地產方面暫時唔擔心, 現在看來政府還是會用盡一切方法去唔俾佢爆煲, 但實體經濟拖垮下, 估計6~9月內陸續會反映, 政府就算包底都唔會包得晒全部企業, 強者越強是硬道理, 至於一眾中小型企業就要自己顧自己了。
//什麼是滯縮 Stag-deflation
滯縮是指低物價、低增長率與高失業率並存的一種經濟形態。與通縮（deflation）同時出現；而通縮已令全球經濟墮入“資金流動性陷阱”，意指央行利率不可以低過零，故貨幣政策在利率減至零以後，在調控經濟方面將很難再起作用。
在滯縮經濟狀態下，全球經濟增長停滯或陷入衰退；需求下降導致物價普遍持續下跌；市場萎縮導致產能過剩加劇，進而惡化勞動力市場形勢。如無強有力的政策刺激，這些因素將形成惡性迴圈，加大經濟複蘇的難度。//
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