DCF - 心裡的疑問

 

在思考 DCF 的時候, 二當家心裡有一個疑問, 就係要做幾多年既 forecast 才叫合理, 什麼assumption才算合理?

DCF 的 三種型態, Stable Growth, Two-Stage 或是 Three-stage Growth, 其實唔係咩神奇既科學, 只係簡單既算術公式黎做不同 既 scenario

如果以 stable growth 黎講, 我做 3年cash flow forecast, 同做 10 年既 cash flow forecast 個結果差好遠

舉個例子: 

Initial Value 100
r%= 7%
g%=4%
terminal g%=2% 

例子 1)

只做 5 年 forecast, 計出黎既現值係 2459

例子 2)

做 10 年 forecast, 計出黎既現值係 2909

如果大家有做 simulator 的話, Growth rate 越大, Year5 同 Year10 既valulation 就差距梗大

Initial Value 100
r%= 7%
g%=10%
terminal g%=2% 

例如 growth rate 改做 10%, 兩個例子既結果會變為 3315 VS 5378, 所以要定一個合理既數值非常重要, 不然 garbage in garbage out. 

而另一個 factor 就係 discount rate

前陣子話科技股下調, 市場解讀為加息 (雖然有睇開經濟既都唔多信呢個解釋), 但如果放落去第一個 sceraio 到計, 但將 discount 由7% 改到 8%

Initial Value 100
r%= 8%
g%=4%
terminal g%=2% 

Scenario 1 既結果會由 2459 --> 2046

Scenario 2 既結果會由 2909 --> 2405

估值就差天共地, 所以保守的估值是必須的, 而且最重要係, 理解企業的搵錢模式, 是否可持續, 「估值」只是工具, 理解工具的特性有助自己的判斷。